基金:长期看投资价值已显现
市场短线心态有待外力扭转
长期看投资价值已显现
如果要按大小非的持股成本计算，也许股指跌破2000点都不是梦。然而中国经济之所以高速成长，高储蓄率是重要原因之一，资金寻找投资机会的愿望可能比持币的愿望更强烈，如果中国有一个可以投资的市场为什么资金会按成本而不是投资机会来决定去留（广发）。未来面临解禁的限售股份中有85%以上是国家持股或国有法人持股，这部分股份抛售与否取决于国家*策方向（海富通）。金融资本和实业资本在碰撞初期的估值理念的差别导致了两个市场的套利机制在形成，管理层有责任出台相关的措施来打破这种单向的套利（东吴）。一季度的暴跌正在形成多输格局。预期未来随着大股东的行为改善，以及*府的监管约束，将缓解减持压力（汇丰晋信）。目前市场的估价已到达一定的合理水平，一季报上市公司业绩捷报频传，市场短期将保持相对稳定（景顺长城、招商）。从QFII队伍的扩大和新基金审批速度的加快来看，显示管理层对于增加市场资金供给的态度。随着一季度业绩报告的披露，不排除市场围绕业绩持续高增长的行业和上市公司而出现较大的投资热点（国投瑞银）。QFII投资者一般都是长期投资者，QFII确实在增仓，量不是很大，是逐步进入的。A股市场从长期来看，投资价值已经显现（国泰）。主流公司估值已进入可投资的合理范围，同时大小非减持年内高峰暂告段落，奥运临近将活跃国内*经气氛，使得阶段性反弹机会并不乏见。在保持低仓位，控制流动性风险的前提下做好抗跌和阶段性反弹的两手准备（南方）。通胀压力将在今年年中逐步逝去，A股最坏的情况已经过去（东方）。市场开始适应了在没有利好的情况下去自然构筑底部，一切似乎正向好的方向发展（华安）。
目前仍在构底阶段
虽然市场已跌了40％以上，我们认为宏观的基本面的情况并未出现明显的改善。我们倾向于认为此次大盘走稳属于反弹性质（博时）。截至目前基本可视为价值恢复合理的回归性调整，但还未为经济的悲观情景提供安全边际。反转成立的三个核心条件还没有明确。信贷紧缩的局面依然存在，一季报是否能够超过悲观者预期还需观察，美国次级债问题会在二季度迎来最严峻的考验。在多变的格局中，更多是密切跟踪、相机抉择,同时针对不同情景的演化作好准备（南方）。市场的供应筹码超出资金的承接预期（国泰）。虽然3月份以后的大小非解禁数额相对有限，但4月份将是新股扩容的小高潮，除了金钼股份等新股外，上周还有4家企业进行了发行审核，短期资金供求的压力依然较大。增量资金供给方面还是有较大的压力，资金向银行回流已是事实（东吴、诺安、华安）。累积的解禁限售股数量也不可小视，基金发行情况难以乐观（建信）。大小非问题已经成为中国股市一道难解的“方程式”，假设大非不会集中抛售，则小非的市值也有约7万亿，约等于目前的流通总市值。市场缺乏催化剂，继续展开震荡以寻找平衡点的可能性较大（上投摩根）。去年很多投资二级市场的企业，今年会把资金抽离二级市场，用这部分资金扩大生产。现在的市场将不仅是二级市场之间买和卖的博弈，更多的是大小非背后的产业资本对行业估值水平看法和以基金为代表的机构投资者之间的博弈。A股市场的价值衡量体系在短期内没有形成明确的共识（申万巴黎）。做期货的投资者都知道趋势是不能对抗的（交银施罗德）。若没有*策面上的实质性改善，市场投资者做反弹和套取绝对收益的短线心态就难以根本改变，一旦市场预期通胀及信贷紧缩等方面有新的利空出台，不排除市场再现剧烈反应。继续维持偏低的股票仓位，逢反弹卖出估值相对偏高的个股（大成）。市场目前仍处于不断寻找和构筑底部的阶段，必须注意仓位的控制（鹏华、工银瑞信）。
注重“跌出来的机会”
应该从市场牛熊争辩的思维定势中跳出来，注重“跌出来的机会”（诺德）。择机增持前期调整充分且估值已为未来风险提供一定安全边际的行业及板块（南方）。首先关注估值低而且基本面并未出现明显恶化且一季度盈利有可能超出预期的行业如银行、地产和机械等，其次是部分下跌幅度大，但估值相对合理，如钢铁、交通运输和汽车（博时）。我们建议超配大盘蓝筹股，银行、地产、煤炭、航空、医药、化工、家电（海富通）。关注调控*策释放之后房地产行业的投资机会，建议超配银行、地产、食品饮料、商业零售、通信传媒、化肥等，关注钢铁、有色、工程机械中低估值的个股（国泰）。播种面积的扩大等加大对农药地产股在宏观调控*策影响下，还需待４－５月销售旺季的销售量出来后进一步观察（景顺长城）。对于房地产行业不必过于悲观，央行对房地产的进一步调控将视银行的承受底线而定。食品饮料、科技、商业零售等行业具有一定的安全边际（中银）。在食品饮料，酒店旅游，传媒电信，医药，航空等行业，我们可以看到更加确定性的增长机会。电，铁路，新农村，经济适用房等将可能继续是*府投资重点，而农业，医药等则可能成为*府转移支付的重点（汇丰晋信）。继续看好业绩持续稳定增长的金融、地产、医药、化工、交通运输、食品饮料和零售（申万巴黎）。